原标题：【银河晨报】2.9丨零售：22年新年消费商场全体平稳，全年需掌握结构性质量晋级的消费机会

　　依据文旅部数据中心测算，2022年新年假日7天，全国国内游览出游2.51亿人次，同比削减2.0%，按可比口径康复至2019年新年假日同期的73.9%。完成国内游览收入2891.98亿元，同比削减3.9%，康复至2019年新年假日同期的56.3%。

　　据国家电影局数据，2022年1月31日岁除至2月6日正月初六新年档期间，我国电影商场累计票房达60.35亿元，取得影史新年档票房第二的成果，观影人次达1.14亿。

　　商务部全国要点监测省市北京、上海、重庆、江苏、湖南、山东、四川等发表十一小长假消费数据。其间，北京市商务局要点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等企业完成出售额51.7亿元；上海市新年期间（1月30日至2月5日）7天全市线%；重庆首要商圈和要点监测商贸企业完成零售额299.5亿元，同比添加9.3%；江苏省全省累计完成出售额约137.5亿元，同比添加8.5%，与2019年比较添加23%；湖南省283家要点零售餐饮企业累计出售19亿元，同比添加12.4%；山东省全省监测的500家商贸企业完成零售额88.4亿元，同比2021年添加1.8%，同比2019年添加7.5%；四川省全省要点监测的零售和餐饮企业累计完成出售额(运营额)24.9亿元，同比添加7.3%，较2019年同期添加15.8%；河北省商务厅要点监测的全省147家大型商场、超市和餐饮企业完成产品出售额和运营收入17.46亿元，同比添加7.2%；陕西省商务厅要点监测的524家商贸流转企业共完成出售额14.37亿元，与上年同期根本相等；宁夏全区要点监测的103家零售和餐饮企业完成出售总额4.84亿元，同比添加1.58%；贵州省要点监测33家企业零售业出售额为1.05亿元。

　　关于零售企业来说，全年70个大中型假日的体现将很大程度上决议全年的增量空间。年头首要重视一月初的元旦消费以及一月末二月初的新年消费状况。结合咱们前期的剖析，正常年份中新年黄金周（岁除至初六共七日）的出售额在当年1-2月份的社消总额占比逐年进步，截止2019年该份额占比现已逾越15%，2021年该份额降至11%左右，受就地新年、疫情动摇等多要素影响有所回落，但其重要方位不容忽视；此外新年期间零售出售额增速在极大程度上代表了1-2月社消的增速上限。

　　现在商务部暂未发布全国新年黄金周7天时刻维度下的零售消费计算，但从现有发布的截面数据能够看出，本年新年增幅水平较上一个7天小长假（即2021年十一假日根本相等或略有进步），但与本年元旦体现比较呈现必定起伏的回落。一方面，在疫情防控的大布景之下，多地呈现小规划疫情动摇，一起上年开端就地新年的倡议等多重要素叠加，全体消费接连了少触摸、少集合的特征，购买年货以及日子必需品的超市类必选途径与线上途径体现更为安稳；另一方面上年头三为情人节，本年虽后延至年十四，但实践与新年假日较近，因而在传统年货产品之外，珠宝首饰、美妆等产品的出售体现相同值得等待。

　　全体来看，本年元旦与新年消费根本完成平稳局面，当时消费商场环境和方针环境较为活泼达观，跟着我国疫情管控作用和疫苗遍及的进一步推进，国内经济正逐渐康复至前期添加轨道，居民的消费决心以及国内消费商场生机稳健康复，2022年社消增速也将进一步向疫情前水平挨近。为了合理引导消费商场预期，结合商务部《“十四五”商务开展规划》中的2025年国内消费商场开展规划，咱们保存猜测2022年全年社消同比增速大约规划为4.5%-5.5%。

　　前期“小长假”消费商场结构暂时呈现改变，受疫情影响，前期体现优异的新式群众消费游览、电影等体现不及幻想中达观。新年出行受传统节庆返乡庆祝的影响较大，一方面就地新年的倡议仍旧，另一方面年前北京、深圳等地的疫情重复在必定程度上约束了部分人群出行，结合游览数据来看，新年期间存在从出行的一票难求逐渐转为周边游酒店民宿的一房难求的现象；观影方面则是遭到观影人次削减，票价进步等要素影响。

　　北京市全市52个要点商圈客流量超2230.6万人次，冰雪经济为新春带来消费爆点，商场、购物中心因冰雪元素招引很多客流，猎猫移动数据显现北京市商场单日均匀总客流环比节前最近一个周末添加11.3％，环比节前工作日上涨近三成，在大年头三到达峰值，超410万人次，其间以西单商圈为例，单日均匀总客流环比节前最近一个周末添加超三成，为32.6％。上海市豫园商城整合域内老字号、非遗匠人以及非遗体会项目，打造“上海老滋味、非遗新体会”特征街区，节日期间全天最高客流量超30万人次，上海举世港推出“神威我国年”，节日7天出售额环比节前添加30%以上，宝山万达推出万物阛阓·非遗我国年，现场风俗互动，节日7天出售额同比添加60%以上。重庆市以“2022爱尚重庆渝悦迎春季”为要害，九龙新商圈、万象城、西城天街等联合展开世界时髦购物场景，以新年大FUN价、新春阛阓等系列活动为主题展开新年消费活动，节日期间主城首要商圈零售额同比添加7.9%。就地新年关于尤其是一二线城市的百货购物中心利好显着；要点商圈通过主题活动的方式招引客流上升添加，从而对出售额带来活泼提振作用，是供给端的优化；主题活动等体会感强、可为顾客带来额定附加值的环节逐渐成为引流的要害手法，不同的活动主题不只能够为商圈带来差异化竞赛优势，一起能够联动相关品牌、产品更具针对性的招引特定的顾客集体到店，进步产生实践消费的或许性。2022年新年期间以虎年元素与冰雪冬奥概念叠加，相关主题展现、室内滑雪场，冬奥会官方特许零售店成为引流的新亮点。

　　商务部会同中心网信办、工业和信息化部、商场监管总局等部分，一起辅导电商及相关企业举行“2022全国网上年货节”，供给“新年不打烊、年货送到家”服务，据商务部监测，现在各地日子必需品商场全体供给足够，价格全体平稳，传统年货、优质生鲜、应季服饰、智能家电、鲜花绿植等产品出售旺，老字号餐饮、特征餐饮受欢迎，滑雪、滑冰等冰雪消费热力足，消费商场局面稳；其间质量年货成为收购热门，消费晋级铸就夸姣质量日子，一起日子方式引领消费新风尚，以预制菜为例，出售额同比添加到达45.9%，智能家电（例如除螨仪、洗地机、智能投影仪、按摩仪）与全屋定制也有不俗的体现。淘宝年货节直播间途径成交额比较上一年添加20.5%，成交笔数同比上一年添加16%，中心品类会集为女装、家装、食物、3C数码、珠宝首饰、美妆、母婴等品类；京东发布的新年消费数据显现，到5日新年期间成交额同比添加超50%，晋级类服务消费需求旺盛，日子服务、当地玩乐、轿车服务、游戏/视频服务、维修保养的成交额同比添加别离达287%、206%、148%、109%、77%。

　　海南省发布数据，1月30日至2月5日，全省10家离岛免税店总出售额19.83亿元，同比添加144%，其间，免税出售额18.2亿元，同比添加153%；免税购物人数27.78万人，同比添加128%；购买免税品件数165.17万件，同比添加143%。新年期间，海南10家离岛免税店纷繁推出促消费活动，以活泼离岛免税商场，其间，中免“中免福分 如虎添翼”、海旅投“新春福利大放送”、海发控“GDF新春不打烊”、中出服“服虎送福”、深免“一路前行 感恩有你”周年庆等活动纷繁举行，遭到顾客的欢迎。免税消费活泼活泼，当时环境下疫情仍然影响跨国游览，境外消费回流热度不减，免税的首要消费品类仍旧针对香化、烟酒与电子产品。

　　节前商务部已有相关工作部署，在辅导催促各地落实落细疫情防控办法的一起，有用确保节日期间商场供给，更好满意居民节日消费需求，不只昌盛活泼节日商场气氛，一起实在确保商场供给。作为促进消费的重要手法，各地政府在联动举行多样促消费活动一起，发放消费券、数字公民币的手法力度不减，广东深圳（6家商业银行发放2500万元数字公民币、推出“满100立减50”数字公民币满减活动）、江西南昌（50万元消费券，直接带动消费100万元，直接拉动消费500万元）、福建福州（发放各类消费优惠券3500万张以上，金额超5.5亿元）、福建厦门（315万张新春消费券，金额超5200万元）、山西太原（首轮32.635万张、600万元消费券，第二轮24.4765万张、450.02万元消费券）、四川（1170余万元文旅消费券）、湖北（十堰市发放1000万元的新春留堰消费券、荆门市发放1200万元消费券、襄阳市发放600万元消费券、宜昌市发放2000万元宜昌市惠民消费券）、浙江湖州（1亿元新春暖心券）等地均有相关优惠方针落地。消费券和数字公民币的发放利民活动，从需求端提振顾客的消费才干与消费热心，不断撬动乘数效应；此外，部分消费券有详细的消费方向指引，在必定程度上清晰拉动了当地超市、商场、文旅、餐饮住宿、3C家电、轿车等相关途径、品类的出售添加。

　　2021Q4，TOP100代销组织累计代销公募基金数量32.98万只，环比添加1.71万只；代销公募基金家数9079家，环比添加139家。其间，股票+混合类公募基金累计保有规划6.46万亿元，环比添加4.93%，由负转正；非钱银类公募基金累计保有规划8.33万亿元，环比添加8.67%，增速高于2021Q3水平。

　　2021Q4，银行、独立基金出售组织、保险公司和证券公司的公募基金代销数量别离为5.36、8.82、0.66、17.05万只，环比改变0.43、1.21、0.02和-0.03万只；股票+混合类公募基金保有规划别离3.79、1.67、0.03和0.94万亿元，环比改变4%、10.04%、20.45%和-0.4%；非钱银类公募基金保有规划别离为4.4、2.83、0.04和1.02亿元，环比添加5.75%、16.65%、21.14%和0.8%。从规划视点来看，银行的商场份额有所下降。据TOP100代销组织数据不完全计算，银行股票+混合类公募基金保有规划占比58.6%，环比下降0.53个百分点；非钱银类公募基金保有规划占比52.79%，环比下降1.46个百分点。比较之下，第三方组织的商场份额进一步上升，银行代销事务亟需转型调整，以安定商场竞赛力。部分银行现已着力推进敞开途径建造，加快引入全商场组织和产品，一起下降申购费率，有利于协助客户更有用地展开多元化财物配备，进一步扩大在途径网络和客群层面的规划效应。

　　2021Q4，股票+混合类公募基金保有规划排名前五的代销组织为招商银行、蚂蚁基金、天天基金、工商银行和建造银行，规划别离为0.79、0.73、0.54、0.54和0.41万亿元，环比别离添加8.25%、6.87%、10.95%、2.86%和2.71%；非钱银类公募基金保有规划排名前五的代销组织为蚂蚁基金、招商银行、天天基金、工商银行和我国银行，规划别离为1.3、0.87、0.67、0.6和0.5万亿元，环比别离添加8.62%、11.41%、16.53%、5.22%和2.82%。银行代销组织中，招商银行的保有规划处于领先水平，股票+混合类公募基金以及非钱银类公募基金保有规划安稳在职业第1和第2，且与其他银行摆开距离，龙头优势安定，其他排名靠前的银行多为国有大行，但面对蚂蚁基金和天天基金等第三方组织的冲击。从代销数量上看，上述银行的公募基金代销数量均在30名今后，落后于第三方组织和证券公司；从办理规划上看蚂蚁基金和天天基金的保有规划现已逾越大都国有大行，蚂蚁基金的非钱银类公募基金保有规划坚持万亿元以上。

　　一月份，军工板块大幅跌落18.2%，成绩和估值剪刀差敏捷收敛，板块估值回落至53.4x，已低于估值中枢57x。咱们以为，军工板块本轮回调的原因首要有三个方面：1）生长赛道全体估值回调；2）部分军工央企成绩不及预期，资金或有意躲避成绩发表窗口；3）军品增值税减免方针撤销带来的板块成绩不确定性进步。咱们以为军工板块高景气量尚存，短期利空要素带动的调整不改板块中长时间向好预期。

　　截止2022年1月28日，军工板块已有56家上市公司发表了21年成绩快报或预告，除掉13家成绩受民品事务影响较大或产生大额减值计提的公司，剩下43家上市公司中，成绩录得正添加的37家，数量占比约86%，净赢利增速中值的均匀数约为54.0%，中位数62.4%，根本印证了军工职业的高景气量，但与预期比较喜忧参半。其间上游元器件厂商成绩大部分契合或超商场预期，而中下流厂商成绩则略有不符。因为大部分主机厂和中下流企业需要在四月份发表运营数据，因而职业的景气状况仍需调查。咱们估计军工板块2021年收入和归母净利增速别离约为25.0%和48.2%，估计2022年两者别离为20.0%和40.0%，“十四五”期间军工板块成绩复合增速有望达32%。

　　军工板块有望逐渐企稳，主张逢低活泼布局。短期看，军工板块通过前期大幅回调，成绩不及预期的危险得到较为充分地开释，当时板块估值回落至53.4x，安全边沿较高，后期有望逐渐企稳；中期看，2022年作为配备收购“十四五”规划第二年，招投标有望密布落地，叠加产能瓶颈破除，助力职业景气量持续进步，未来三年职业较快添加仍然可期；长时间看，“建军百年奋斗目标”近在迟尺，“百年变局”势必将推进职业快速开展。

　　稳添加与低碳化是相互促动的有机全体，稳添加为低碳化供给条件和条件，只要经济添加才干有更大的才干去改进环境质量；低碳化为稳添加指明方向和动力，保护好地球家乡才干优化资源配备、取得开展新动能。两者一致，走出一条动力转型、污染削减、环境改进、防止气候灾害，从而公民生发日子水平不断进步的高质量开展之路。

　　依据中电联发布的数据，2021年，全国商场化买卖电量3.7万亿千瓦时，同比添加17.2%，占全社会用电量的44.6%，是2015年商场化买卖电量的近7倍，年均添加约40%。中长时间买卖和辅佐服务商场根本掩盖，第一批8个现货试点已进入结算试运行阶段，第二批6个现货试点也已发动建造。以省级电力商场为根底、以跨省跨区商场为打破、以全国一致电力商场为方向的电力商场建造初见雏形。

　　跟着新年假日完毕，商场逐渐发动和康复，估计下流工地开工率将呈稳步上升趋势，水泥商场需求将回暖，需求上行拉动水泥价格的进步。供给方面，依据全国各省份发布的错峰停窑方案，一季度停窑天数遍及超上一年同期，估计节后水泥供给维稳。主张重视水泥区域龙头企业。到新年前，浮法玻璃现货价格持续呈上涨趋势。中下流贸易商节前备货活泼性较高，必定程度上拉动了玻璃价格的上涨。跟着节后开工率的上升，叠加中小型加工企业仍存补货预期，估计玻璃商场需求将稳步添加，拉动浮法玻璃价格进一步进步。

　　现在高强度增产保供办法及煤矿的高负荷出产状况难以长时间持续，3月份两会在即，下半年“二十大”将举行，安监环保力度只增不减，供需格式将向好。中短期来看，2022年宏观经济六保六稳的任务艰巨，阶段性、区域性的经济影响方针或将进一步激起上游资源品收购活泼性的进步，推升煤炭板块的出资心情和出资报答率。

　　质料价格大幅动摇的危险；下流需求不及预期的危险；限产落地作用不及预期的危险；方针力度不及预期的危险；职业新增产能超预期的危险；方针调控压力下煤价大幅跌落的危险等。

　　2021 Q4家电板块基金重仓持股市值份额为1.78%，较2021Q3的1.58%进步了0.2PCT，全体来看，公募基金配备家电职业志愿仍然较低，但已有所改进，跟着限制家电职业的原材料提价、下流零售平平、海运不畅等要素边沿削弱，家电企业盈余才干有望改进，基金重仓家电股比有望持续进步。

　　2021年12月家用空调出售1152.24万台，同比下滑0.32%。其间内销出货574.09万台，同比下滑5.37%，出口578.15万台，同比添加5.26%。全年来看，2021年内销出货8470万台，同比添加5.5%，同比2019年下滑8.1%，低于年头预期，首要原因为空调产业链遭到了原材料价格上涨带来的制作本钱快速添加和需求端持续疲软的两层揉捏。12月份出口添加5.26%，接连添加趋势，在高基数布景下增速环比改进显着，略超预期，首要原因为年末海外商场备货。

　　12月冰箱销量715.11万台，同比下降8.9%，其间内、外销别离同比下降6.3%和11.5%，洗衣机销量654.62万台，同比下降5.8%，其间内外销别离同比下降5.4%和6.6%。咱们以为冰洗内销量下滑首要为短期动摇，久远来看冰洗内销出货量较为安稳，2022年内销压力不大。外销方面，近期出口下降首要原因为上一年高基数影响，跟着我国家电竞赛力不断进步、航运压力的逐渐缓解，出口规划有望坚持在高位。

　　到1月27日申万家电指数跌落3.95%，排在申万28个一级职业第6位，体现优于沪深300指数（-6.49%），职业市盈率（TTM）为17.31，低于2006年至今前史均匀水平21.54，处于中等偏低方位。职业市盈率（TTM全体法，除掉负值）较2005年以来的前史均值低3.63个单位。家电板块估值溢价率（A股除掉银行股后）为-11.6%，前史均值为-11.07%。

　　2021年家电板块全体体现较为弱势。展望2022年，传统家电出货量有望坚持相对安稳，清洁电器、集成灶、洗碗机等细分品类有望坚持高景气量。原材料价格上涨压力趋缓，家电企业盈余才干将得到改进。主张重视两条主线，一、获益于根本面改进的传统家电龙头，引荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、重视景气量处于高位的细分职业龙头，引荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。

　　方针管控趋严危险、在线视频职业竞赛加重危险、新游体现不及预期危险、广告及直播事务添加不及预期危险等。

　　2021年我国加工原油7.04亿吨，同比添加4.32%；原油需求7.09亿吨，同比下降3.58%，为近20年来初次回落，主因系原油进口量下降；产值1.99亿吨，接连三年添加，同比添加2.08%；进口原油5.13亿吨，同比下降5.42%；对外依存度到达71.95%，较上年下降1.88个百分点，持续坚持前史高位。

　　2021年我国天然气需求约3684亿方，同比添加13.4%；产值2053亿方，同比添加8.72%；天然气进口1687亿方，同比添加19.4%，首要系为确保动力保供，很多收购LNG所造成的；对外依存度再创年度新高，到达44.3%，较上年添加2.39个百分点。

　　2021年我国成品油产值3.57亿吨，同比添加7.9%；成品油需求3.20亿吨，同比添加10.3%，较2019年添加3.06%。需求体现持续分解，其间汽油需求1.40亿吨，同比添加20.8%；柴油需求1.47亿吨，同比添加4.6%；火油需求3225万吨，持续负添加，同比下降2.5%。全年出口量到达4031万吨，同比下降11.9%，首要原因系出口赢利下降影响出口活泼性以及国内需求向好等要素影响。

　　一方面，从12月数据来看，OPEC+虽持续履行每月增产40万桶/日方案，但实践增产不达预期；1月以来许多较小的产油国无法添加供给，而其他一些产油国不肯出产过多原油，以防疫情再度冲击经济。另一方面，俄罗斯和乌克兰之间政治严重形势，叠加也门胡塞装备引发的中东形势严重，加重了对本已吃紧的原油商场或许进一步受扰的忧虑。到1月27日，Brent和WTI价格别离为89.34、86.61美元/桶，较年头涨幅达15%左右。

　　战略剖析师，英国曼彻斯特大学金融与管帐硕士，2001年参加我国银河证券研讨院，曾从事房地产职业研讨。2017年开端从事战略研讨。

　　未来6-12个月，职业指数（或剖析师团队所掩盖公司组成的职业指数）相关于基准指数（买卖所指数或商场中首要的指数）

　　引荐：指未来6-12个月，公司股价逾越剖析师（或剖析师团队）所掩盖股票均匀报答20%及以上。

　　慎重引荐：指未来6-12个月，公司股价逾越剖析师（或剖析师团队）所掩盖股票均匀报答10%－20%。

　　逃避：指未来6-12个月，公司股价低于剖析师（或剖析师团队）所掩盖股票均匀报答10%及以上。

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